Секьюритизация активов

Ответы МФП (экз) от Радмира / 47.Секьюритизация

47. Понятие секьюритизации и ее значение для международных финансовых рынков

Само обще определение:

Секьюритизация (от англ. securities — ценные бумаги) — это способ привлечения финансирования, связанный с выпуском ценных бумаг, обеспеченных активами, которые приносят доход.

Пример: Допустим, вам принадлежит актив, приносящий доход. Пока все спокойно, вас вполне устраивают ежемесячные доходы от этого актива, но если в какой-то момент вам потребуется крупная сумма денег единовременно и вы захотите «обменять» будущие, например, ежемесячные платежи на крупный единоразовый платеж уже сегодня, можно использовать данный механизм.

[3]

В случае секьюритизации Вы будете продавать не сам актив, а право на периодические доходы которые от него поступают.

При этом продать такие права на часть доходов может оказаться легче разным лицам, как правило проще, чем одному (т.к. в случае если сумма большая, проще продать «раздробив», у большего числа субъектов будет возможность купить).

Как только соответствующая сделка оформлена и покупателям вручены документальные права на доходы от актива, это и будет считаться секьюритизацией: документальные права — выпущенные ценные бумаги, которые будут обеспечены активом, приносящим доход.

Если рассмотреть участников процесса секьюритизации, то среди них можно выделить 3 основных: желающих вкладывать, нуждающихся в средствах и компанию-организатора, проводящую секьюритизацию.

Продуктом секьюритизации являются ценные бумаги, которые становятся доступными широкому кругу лиц, желающих вкладывать.

Секьюритизацию можно также представлять операцией, когда мы «заворачиваем» доходы от различных активов в один «доходный микс», который затем разрезаем на множество однородных кусочков (ценных бумаг) и продаем всем желающим.

Значение для международных финансовых рынка

Получила распространение в ипотечном кредитовании…

Исторически секьюритизация впервые начала применяться в США.

Банки и другие финансовые компании выдавали ипотечные кредиты различным по степени кредитного риска семьям

-> далее объединяли такие кредиты в кредитные пулы 1 .

-> после того, как пул формировался, на его основе выпускались ценные бумаги, покупатетели которых затем получали все платежи по кредитам из пула

-> з-за того, что облигации уже гораздо более удобный «формат» для перепродажи, например на бирже, эти ценные бумаги довольно быстро распространились среди множества инвесторов по всему миру.

1 Ипотечный пул (англ. mortgage pool) — сгруппированные по определенным сходным характеристикам закладные под недвижимость для дальнейшей перепродажи их на финансовых рынках в различных видах. Каждый ипотечный пул содержит своеобразный набор кредитов.

…В ходе развития мирового финансового кризиса (МФК) выяснилось, что ценные бумаги, обеспеченные американскими ипотечными закладными, оказались очень широко распространены. И когда эти ценные бумаги оказались проблемными, это вызвало массу неприятностей, а широкая распространенность этих бумаг обеспечила по-настоящему системный характер проблем.

На всякий случай: Почему оказались проблемными:

Например, Непрозрачность, отсутствие всестороннего анализа рисков, недобросовестности кредитных организаций-оригинаторов.

Секьюритизация является одной из форм проявления общей тенденции усиления роли ценных бумаг на финансовых рынках.

В последнее время под термином «секьюритизация» в узком смысле стали понимать инновационную форму финансирования. Понятие Asset Securitisation (секьюритизация активов) обозначает новую технику привлечения средств, которая получила широкое признание сначала в США, а потом и в Европе. Речь идет о механизме, при котором финансовые активы списываются с баланса предприятия, отделяются от остального имущества и передаются специально созданному финансовому посреднику (Special Purpose Vehicle — SPV), а затемрефинансируются на денежном рынке или рынке капитала. Рефинансирование осуществляется либо посредством выпуска Asset-Backed Securities — ABS (ценные бумаги, обеспеченные активами), либо путем получения Asset-Backed Loan (синдицированного кредита).

В последнее время рынок секьюритизации активов развивается стремительными темпами. В США объем обращающихся на рынке ABS уже давно перевалил за 3 трлн долл. В старом свете рынок пока не достиг таких огромных размеров и во многих странах, компании которых редко прибегают к этой технике (Швеция, Дания, Ирландия, Бельгия), пока еще носит эпизодический характер.

В первую очередь секьюритизация может быть интересна коммерческим банкам, имеющим значительные портфели однородных кредитов, лизинговым компаниям, фондам недвижимости и девелоперам.

[1]

1.6. Секьюритизация активов в правилах Базеля.

В данном параграфе будут обозначены основные принципы секьюритизации.

Базель — это краткое название Базельского Комитета по банковскому надзору, к задачам которого относятся внедрение единых стандартов в сфере банковского регулирования. С этой целью, Комитет разрабатывает директивы и рекомендации для органов регулирования государств-членов. Эти рекомендации не являются обязательными к выполнению, однако, в большинстве случаев находят своё отражение в национальных законодательствах государств-членов.

В соответствии с правилами Базеля для секьюритизации предусматриваются два варианта учета рисков: стандартный подход для количественной оценки рисков (Standard Approach for Securitization Exposures) и подход, основанный на внутренних рейтингах (Internal Rating Based Approach).

Банк, инициирующий секьюритизацию, может исключить риски секьюритизируемых активов из расчетов своих кредитных рисков, однако обязан резервировать свой собственный капитал для покрытия рисков. В соответствии с первым компонентом (Pillar I) Базеля требования к капиталу определяются больше не юридической формой сделки, а экономическими факторами. При использовании одного из вышеуказанных подходов взвешиваются не активы банка с помощью кредитных коэффициентов, а происходит оценка степени передачи рисков, связанные с пулом активов, третьим сторонам. Должны как минимум выпускаться два транша для разделения (субординирования) риска.

Необходимое условие при секьюритизации — это юридическая изоляция пула активов (включая защищенность от банкротства) и передача контроля над ним в пользу третьего лица. Если оригинатор вправе выкупать базовые активы (underlying assets), такая сделка признается не соответствующей правилам Базеля-II.

При синтетической секьюритизации широко используются техники уменьшения кредитного риска (Credit Risk Mitigation). Данная техника предъявляет повышенные требования к обеспечителям сделки (минимальный уровень ААА). Кроме того, используется только финансовое обеспечение.

Банк помимо вышеуказанных правил должен выполнять минимальные требования к капиталу. Это так называемая количественная оценка рисков при секьюритизации траншей (Supervisory Formula). Согласно этой оценке для наиболее подверженных риску позиций требуется вычет из капитала. Они производятся в процентном соотношении, которая зависит от уровня капитала, от величины рисковой позиции. Также допускается использование среднего коэффициента риска базовых рисковых позиций (секьюритизируемых активов). Для этого должна быть известна структура пула и коэффициенты рисков входящих в него активов.

Согласно изменениям в Базеле-III коэффициент достаточности основного капитала (соотношение собственных средств к активам банка) повысился с 2 до 4,5% от совокупных активов, взвешенных по степени риска. Постепенный переход на новые стандарты должен начаться в 2013 году, а к 2019 году банки должны будут привести параметры своего капитала в полное соответствие с Базелем-III. Такие регулятивные меры негативно отразились на объемах эмиссии ABS, MBS и CDO.

Что такое секьюритизация активов, облигаций, ипотеки и других финансовых услуг

Обновленная версия финансовых словарей недавно пополнилась разъяснением такого понятия, как секьюритизация. Что это такое, спросите Вы. Нет, оно не связано со службой охраны и безопасности в прямом смысле слова, оно имеет отношение как раз таки к охране, безопасности, страховке и защите финансовых сделок. В чем конкретно это проявляется, поговорим ниже.

Что включает в себя процесс секьюритизации

За рассматриваемым процессом стоит на самом деле обширный спектр особых сделок и юридических действий, обобщив значение которых можно дать следующее определение рассматриваемому понятию: секьюритизация – это процесс, связанный с созданием обеспеченных кредитами ценных бумаг, посредством которых активы, сведенные в пул, рассматриваются как стандартные и обеспеченные тем же пулом.

В наиболее широком восприятии понятие следует трактовать как процесс повышения значимости ценных бумаг на рынке посредством перераспределения финансовых инструментов в целях получения займа и понижения рисков; процесс привлечения заемных средств посредством эмиссии ценных бумаг.

В более узкой трактовке под секьюритизацией понимают способ, связанный с рефинансированием неликвидных активов (потенциальной доходности, дебиторки) посредством эмиссии ценных бумаг.

Другими словами, это когда на сумму имеющейся дебиторской задолженности (планируемых доходов) осуществляется выпуск ценных бумаг, чьей обеспеченностью собственно и является эта запланированная доходность или дебиторка.

Такие сделки совершают финансовые организации в целях снижения расходов, связанных с обслуживанием задолженностей.

Предназначение

В отношении оригинатора секьюритизация является выгодной в следующих аспектах:

• привлечение дополнительного финансирования в форме стоимости покупки;
• ограничение рисков по кредитным продуктам на активы;
• повышение баланса;
• получение доступа к вспомогательным источникам финансирования;
• снижение стоимости финансирования;
• балансирование пассивов и активов;
• повышение конкурентоспособности;
• улучшение показателей оригинатора.

Для инвесторов выгода от секьюритизации будет состоять:

• в инвестировании в активы, обеспеченные доходностью (будущей, товарной);
• ценные бумаги, которые обеспечены будущими активами, являются менее волатильными, а таковые, что обеспечены активами, – более прибыльными и не подверженными событийному риску.

Наша справка:

Оригинатором называют юридическое лицо (чаще всего банк), осуществляющее переуступку прав требования в рамках проведении сделки, связанной с секьюритизацией активов; кредитор по долговым обязательствам. Права, которые вытекают из предоставленных оригинатором кредитов, принадлежат ему до момента их последующей передачи финансовому посреднику, созданному специально оригинатором либо иным другим лицом. Таким посредником выступает предприятие особого назначения (Special Purpose Vehicle, или SPV), главной целью деятельности которого является осуществление сделки по секьюритизации активов.

Виды и их значение

С учетом вида генерируемого финансового потока секьюретизацию можно условно разделить на две большие группы: таковую возникших требований и будущих требований.

В первом случае требования оригинатора к клиентам уже сформированы и, соответственно, оформлены финансовыми документами. Размер требований можно рассчитать, поскольку уже установлена общая сумма задолженности.

Во втором случае дело обстоит несколько сложнее. Будущие финансовые требования возможно рассчитать либо из будущих договоров, либо из уже заключенных. В подобных сделках сложно вычислить финансовые потоки от клиентов оригинатора. Это говорит о том, что секьюритизация представляет собой достаточно гибкий процесс, при котором важно структурировать ее схему под реальные потребности инициаторов.

Потоки платежей

Поскольку секьюритизация в большей степени представляет собой структурированную сделку, которая способствует преобразованию потоков будущих платежей в ценные бумаги, обращающиеся на рынке.

Последние должны быть:

• отделяемыми от инициатора;
• прогнозируемыми с учетом сроков и объемов;
• относительно регулярными;
• однородными, в случае если таких потоков много.

Наиболее идеальным активом для секьюритизации является кредитный портфель банка.

Как это работает

Если речь идет о классической секьюритизации, то первичным кредитором (оригинатором) формируется пул однородных кредитов с последующей переуступкой (продажей) его специально созданному юрлицу (SPV).

Далее эта организация будет финансировать покупку посредством эмиссии ценных бумаг, обеспеченных потенциальными платежами по кредитам.

Таким образом, в распоряжение оригинатора поступает капитал, привлеченный за счет инвесторов на фондовом рынке.

В сделке задействуется также servicer (обслуживающий агент), который занимается приемом платежей от должников, работой с теми, кто имеет задолженность по кредиту, и обращением взыскания на залог по обеспеченным кредитам.

Выполняя эти функции, агент получает от SPV комиссию. В роли агента также может выступать сам оригинатор. SPV изначально является бесприбыльной организацией. Однако если в процессе последующей ее деятельности имеет место прибыль, она будет направляться оригинатору по предварительно установленной схеме.

При заключении сделок секьюритизации рассматриваемое юрлицо не несет ответственности в отношении кредиторов оригинатора и не зависит юридически от последнего. Это приводит к независимости выплат по ценным бумагам от финансового положения оригинатора. Также это может положительно отражаться на выпуске ценных бумаг и его рейтинге в сравнении с таковым оригинатора (в отдельных случаях – государства).

Рынок и его продукты

В качестве самых распространенных продуктов секьюритизации выступают кредиты:

• товарные потребительские;
• автомобильные;
• ипотечные;
• не стандартизированные;
• аннуитетные;
• кредитные карты.

Тенденция последних лет говорит об уверенном росте секьюритизации ипотечных кредитов. Рассматриваемые финансовые сделки производятся в целях рефинансирования и способствуют типизации рынка, поскольку эмитентами приобретаются исключительно такие кредитные продукты, которые могли бы удовлетворять требованиям андеррайтинга.

Любые финансовые отношения предполагают постоянное совершенствование правовых отношений в законодательстве государства. Несмотря на то, что в европейских странах секьюритизация стала частью финансового мирового рынка, в России соответствующий закон пока не торопятся принимать.

Основными причинами, обуславливающими торможение процесса, становятся:

• не типичность, т. е. недоверие, сложившееся в отношении новых экономических рычагов регулирования;
• несвоевременное урегулирование сделок на законодательном уровне.

Как только эти две причины будут устранены, можно будет говорить о том, что наибольший эффект развития секьюритизации достигнут.

Секьюритизация

Ипотечная секьюритизация

Ипотечная секьюритизация фактически означает процедуру рефинансирования ипотечного займа. Если формат сотрудничества перестает устраивать заемщика или кредитора, на сцену выходит третья сторона. Как правило, речь идет о покупке кредитных обязательств на выгодных всем условиях. Банк, выдавший ипотечный кредит заемщику, имеет право перепродать обязательства третьей стороне. Новый участник процесса закладывает свой интерес в сделку и берет на себя кредитные риски. Чтобы процесс передачи прав состоялся, инициируют выпуск ипотечных ценных бумаг. Эти документы выступают в роли предмета сделки.

Рынок секьюритизации

Рынок секьюритизации в РФ появился в 2004 году. Первую сделку провели по инициативе ОАО «Газпром». Выпущенные ценные бумаги подтверждали права на обязательства по будущим экспортным поступлениям голубого топлива. Сумма сделки составила 1,25 млрд долларов. В 2005 году на рынке России зафиксированы еще 2 сделки по секьюритизации. В 2006 году таких сделок было уже 8 и так далее. На текущий момент секьюритизация в РФ развивается достаточно активно. Рефинансирование розничных кредитов – один из наиболее распространенных продуктов. Услуга существенно облегчает жизнь заемщикам и кредиторам.

Сделки секьюритизации

Чтобы сделать ресурсную базу более доступной, российские банки проводят сделки секьюритизации. Речь идет о финансовых учреждениях с рейтингом В или ВВ. При этом по старшим траншам к получению предполагаются рейтинги от ВВВ+ или выше. Такие условия обеспечивают прямую экономическую выгоду от секьюритизации. Слишком высокие транзакционные издержки и небольшие объемы по сделкам секьюритизации в РФ существенно снижают чистый экономический эффект от проведенных операций.

Секьюритизация в России

Бурное развитие рынка секьюритизации в России пришлось на 2006 год. С этого времени количество выпусков ценных бумаг по различным направлениям постоянно растет. Спрос на продукт обусловлен растущей потребностью оригинаторов (выпускают и выдают ипотечные займы) расширять ресурсную базу. Это дает возможность оптимизировать финансирование стремительно растущих активов. Секьюритизация массово проводится в сегменте розничных кредитов коммерческих банков. Таким образом, кредиторам удается восполнить дефицит заемных ресурсов, чтобы еще больше нарастить объемы розничных активов.

Секьюритизация активов

Секьюритизация активов — по-настоящему привлекательный источник финансирования долгосрочного характера для большинства коммерческих банков РФ. К сожалению, несовершенная законодательная база не позволят максимально раскрыть потенциал популярного направления. Секьюритизация внутри РФ проводится с целью сформировать обеспечение по ипотечным активам. Для этого в стране разработана достаточная правовая база. При секьюритизации банковских дебетовых карт или потребительских кредитов возможные юридические риски по-прежнему остаются достаточно высокими.

Секьюритизация кредитов

Многие коммерческие банки нуждаются в источниках долгосрочного финансирования. Для этой цели они инициируют секьюритизацию кредитов из ипотечного сегмента. Крупные игроки кредитного рынка способны выпускать необходимые ценные бумаги за счет имеющихся на балансе ресурсов. Такие процессы протекают в рамках программ, разработанных в институтах развития, а также посредством SPV (специальная компания) при поддержке оригинатора. Игроки мелкого и среднего уровня инициируют совместные выпуски или организуют процесс при участии нескольких оригинаторов.

Секьюритизация рисков

Секьюритизация риска заключается в организации процесса передачи риска в зону финансового рынка. При этом владелец риска выпускает ценные бумаги с привязкой к секьюретизируемому риску. Первое размещение ценных бумаг позволяет сформировать резерв, который используется как обеспечение для секьюритизируемого риска.

Широкое распространение получила секьюритизация рисков катастрофического характера. В качестве инструмента используются облигации сроком на 12 месяцев. Доход и номинальная стоимость распределяются между инвесторами в зависимости от того, был ли реализован катастрофический риск.

Секьюритизация ценных бумаг

Слишком активная секьюритизация ценных бумаг стала основной причиной ипотечного кризиса 2008 года в США. В последствии происходящие события привели к серьезным финансовым потрясениям в мировых масштабах.

Так называемые непервоклассные ипотеки в Штатах оказались простым мыльным пузырем. Недвижимость и автомобили раздавали неплатежеспособным гражданам, которые были не способны выплачивать ежемесячные взносы.

Грамотно организованная секьюритизация ценных бумаг включает профессиональный мониторинг ситуации со стороны регулирующих органов, объективную стоимостную оценку имеющихся ресурсов, а также более жесткие критерии отбора потенциальных заемщиков на начальном этапе.

Механизм секьюритизации в системе рефинансирования ипотечного кредитования

Механизм секьюритизации в системе рефинансирования ипотечного кредитования изобрели в США несколько десятилетий назад. В то время в финансовом и банковском секторе экономики страны произошла настоящая революция. Несмотря на все недостатки, секьюритизацию по-прежнему считают главным импульсом, давшим толчок развитию финансовых рынков на рубеже 20-21 веков. Фактически, механизм сводится к переводу активов в более ликвидный формат. В более узком понимании речь ведется о переводе активов с низким уровнем ликвидности в ценные бумаги. Предмет сделки имеет обеспечение в виде поступлений от исходных активов. Таким образом удается более равномерно распределить риски между инвесторами, гарантом и владельцами активов.

Основные участники процесса секьюритизации и их функции

1. Оригинатор – занимается выдачей и обслуживанием ипотечных кредитов.
2. Специальная инвестиционная компания (SPV). Выкупает активы у банка. Проводит эмиссию ценных бумаг. Держит на балансе активы по ипотечным кредитам.
3. Агент резервного сервиса. Его задействуют, если у банка нет возможности выполнять собственные функции.
4. Гаранты (страховые компании и крупные банки) – обеспечивают кредитную поддержку секьюритизации.
5. Андеррайтер – оценивает выпущенные бумаги, структурирует сделки.
6. Консалтинговые и рейтинговые компании – консультируют и оценивают деятельность участников процесса.
7. Инвесторы – вкладывают средства в ипотечные ценные бумаги.

Секьюритизация кредитного портфеля банка

Секьюритизация кредитного портфеля банка начинается со сбора пула кредитов по инициативе оригинатора. Когда процесс завершен, первичный кредитор продает портфель однородных по определенным признакам кредитов специальной компании (SPV).Special purpose vehicle в свою очередь финансирует приобретение посредством эмиссии облигаций или других ценных бумаг. В качестве обеспечения выступают платежи по кредитам в будущих периодах. В результате у оригинатора появляется капитал, который удалось привлечь через инвесторов фондового рынка. В процессе секьюритизации также принимает участие обслуживающий агент.

Эффективность применения механизма секьюритизации

Эффективность применения механизма секьюритизации в РФ определяется целями и преимуществами самого процесса. Секьюритизация появилась из-за дороговизны заемного капитала. Причина высокой стоимости кредитов – низкий уровень развития фондового рынка и банковского сектора. Благодаря присутствию на рынке ценных бумаг кредитные организации привлекают дополнительные средства на более выгодных условиях. В результате финансовые учреждения как бы убивают двух зайцев одновременно: получают дополнительные средства для развития бизнеса, а также избавляются от активов с низкой ликвидностью.

Секьюритизация активов

В широком значении секьритизация представляет собой процедуру привлечения ссудных ресурсов, при помощи выпуска ЦБ. Секьюритизация активов – это метод преобразования обязательств долгосрочного характера в ликвидные активы посредством эмиссии ЦБ долгового характера. Подробнее о этом процессе вы можете узнать из данной статьи.

Необходимость в проведении процедуры

Секьюритизация является выгодной в таких сферах:

• Увеличение баланса;
• Хеджирование рисков по займам;
• Увеличение уровня конкурентоспособности;
• Уменьшение стоимости субсидирования;
• Привлечение доп. субсидирования;
• Получение допуска к доп. методам субсидирования;
• Приведение активов и пассивов к балансу.

Для вкладчиков выгода в секьюритизации активов состоит в следующем:

• Вложение средств в ресурсы, которые обеспечены будущей прибыльностью;
• ЦБ, обеспеченные будущими активами, являются менее волатильными;
• ЦБ, которые обеспечены активами, являются прибыльнее облигаций;
• ЦБ, обеспеченные активами, не подвергаются рискам.

Этапы проведения секьюритизации

Секьюритизация активов проводится в несколько этапов:

[2]

1. Кредитная организация выдает кредиты своим клиентам. Они и есть ресурсы, применяемые при проведении секьюритизации.
2. Реализация банковских активов сторонней траст-фирме, которая занимается осуществлением эмиссии ЦБ под эти активы для их последующего размещения среди первичных вкладчиков.
3. Инвестиционная кредитная организация осуществляет приобретение ценных бумаг для их последующего размещения среди вторичных вкладчиков.
4. Страховая фирма страхует ЦБ.
5. Когда наступает срок погашения, ЦБ погашаются перед инвесторами за счет тех средств, которые поступили от заемщиков кредитной организации.

Зачастую, кредитная организация получает от этого процесса двойную выгоду так как:

• Убирает со своего баланса ресурсы с высоким уровнем риска;
• Получает полагающиеся проценты, осуществляя различные платежи при обслуживании сделки.

Виды секьюритизации

В зависимости от эмитента ЦБ, выделяют синтетическую и классическую секьюритиацию активов.

При секьюритизации классического характера эмитентом выступает компания соц. назначения. Оригинатор реализует ей право требования. Этим действием он списывает ресурсы со своего баланса.

При секьюритизации синтетического характера эмитентом выступает кредитная организация, которая самостоятельно сформировала портфель соответствующих ресурсов, и от своего имени занимается выпуском ЦБ, которые обеспечены правами требования к этому портфелю ресурсов.

Пример секьюритизации фин. активов

Рассмотрим, как осуществляется секьюритиация активов на примере оператора сотовой связи.

Для того чтобы результативно развиваться и защититься от конкурентной борьбы, оператору требуется возвести несколько станций, чтобы покрыть своей связью новый регион. В данный момент у оператора нет требуемого размера финансовых активов. Взять кредит или выпустить облигации он не имеет возможности, так как он еще не погасил предыдущий заем.

В такой ситуации поможет ему сделка секьюритизации.

Для обеспечения сделки оператор может учесть:

• Поступления от клиентов, которые уже пользуются услугами сотовой связи этого оператора;
• Поступления от клиентов, которые заключили контракт, но не пользуются услугами связи;
• Поступления от будущих клиентов.

Секьюритизация

Иными словами, это когда, к примеру, банку требуется получить дополнительные деньги. Тогда он печатает ценные бумаги, приобретя которые человек как бы сам становится кредитором, которому причитается определенная сумма денег через какое-то время. Банк получает при этом деньги сегодня, а человек – некую выгоду в будущем.

Суть процесса секьюритизации

Итак, что же это за метод и для чего он применяется? Проще всего понять, что же из себя представляет данная финансовая операция, на примере.

• Допустим, что в банке имеется портфель обязательств, выданных по ипотечным займам, лизинговым договорам и еще нескольким видам кредитов. Для целей освобождения собственных средств, кредитор выпускает долговые облигации, обеспечением которых является право требования долга по данным активам.
• Другой вариант, когда создается отдельная организация, которая приобретает активы. Финансируется данная фирма за счет выпущенных ценных бумаг. По результатам данной операции банк снижает имеющиеся риски и получает доступ к новым финансовым возможностям.

В наши дни процесс секьюритизирования можно встретить не только на финансовом рынке. Вновь обратимся к примеру. Компания-девелопер занимается строительством офисного центра. Использовав процедуру секьюритизации, она может продать будущие доходы от аренды, и таким образом привлечь средства на начальном этапе.

Помимо этого, к секьюритизации часто прибегают в рамках антикризисного управления. Банк зачастую использует данный инструмент, чтобы улучшить свое финансовое состояние за счет наименее качественных активов. При этом покупатели ценных бумаг могут насчитывать получить достаточную прибыль, то есть при формировании стоимости такой ценной бумаги учитывается риск невозврата.

Процесс секьюритизации состоит из трех этапов.

1. Подбираются активы
2. Производится обособление отобранных активов
3. Для целей обеспечения данных активов производится выпуск ценных бумаг.

Понятие секьюритизации и ее виды

Несмотря на то, что данный финансовый термин достаточно широко встречается в специализированной литературе, зачастую можно столкнуться с тем, что значение его достаточно расплывчато. Можно сказать, что правильнее употреблять словосочетание «секьюритизация активов», поскольку один термин не несет в себе той смысловой нагрузки, которую в него вкладывают финансисты.

Проанализировав все имеющиеся определения секьюритизации активов, их можно разделить на два типа:

1. Секьюритизация как способ перевода неликвидных активов в ликвидные с помощью фондового рынка.
2. Процесс секьюритизации как определенная последовательность действий.

Механизм данного процесса представляет собой достаточно сложную операцию, состоящую из множества этапов с участие нескольких финансовых организаций и с использованием различных финансовых инструментов.

Рассмотрим базовый пример секьюритизации активов, где инициатором процесса является банк-кредитор, выдавший заемщику займ в денежном выражении. При этом банк-инициатор является одновременно эмитентом, выпускающим ценные бумаги (в данном примере облигации), обеспеченные активами. Помимо этого в процессе участвуют:

• Инвестор, приобретающий облигации, дающие ему право получения по окончанию срока своего действия суммы начальной стоимости бумаги плюс проценты.
• Заемщик, обратившийся в банк за получением ссуды, который выплачивает банку сумму долга и начисляемые проценты.
• При этом на практике в данный момент могут добавляться различные организации-посредники, выполняющие процесс выпуска, размещения или погашения ценных бумаг.

Секьюритизация в России

Данная процедура вошла в российскую банковскую практику относительно недавно.

Дальнейшая судьба секьюритизации активов в российском банковском секторе очень сильно зависит от развития юридической законодательной базы.

В рамках решения данного вопрос был подготовлен проект изменений в ряд действующих законов и кодексов, нацеленный на развитие рынка секьюритизации в российском финансовом секторе.

На сегодняшний день в России имеется ряд проблем, препятствующих росту числа секьюритизационных сделок. Для их решения и был подготовлен описанный выше законопроект, который в идеале сможет законодательно установить следующие моменты:

• Порядок налогообложение в отношении сделок по секьюритизации активов;
• Новый способ обеспечения обязательств;
• Функции и полномочия государственного органа, курирующего на рынке ценных бумаг сделки секьюритизации;
• Перечень прав требования, которые могут быть переуступлены;
• Процедура банкротства;
• Учет особенностей в валютном регулировании;
• Перечень требований к эмитенту, выпускающему ценные бумаги в рамках процесса секьюритизации активов;
• Установление определенного перечня допустимых для секьюритизационных сделок активов.

Однако, помимо проблем с законодательной базой, существуют и другие трудности, сдерживающие развитие данного вида финансовых операций. Это сдерживающие факторы экономического рода, которые вызваны тем фактом, что российский рынок достаточно молод и незрел.

К примеру, на российском рынке практически отсутствуют крупные инвесторы, которые в западной практике являются целевой группой в процессе секьюритизации. Отсутствует статистика погашения долгосрочных облигаций, а банки обладают короткой кредитной историей.

Появление законодательно закрепленных правил, регулирующих процесс секьюритизации активов, является важным эволюционным шагом развития российского рынка ценных бумаг.

В данном законе установлено определение самого процесса, как финансирование, либо рефинансирование активов, принадлежащих юридическим лицам, путем перевода этих активов в ликвидную форму благодаря выпуску ценных бумаг.

Подводя итог, стоит сказать о том, что российскому финансовому рынку еще предстоит пройти через множество этапов развития, однако первый камень законодательной основы был успешно заложен. Это дает надежду на создание в дальнейшем рынка высококачественных сделок секьюритизации, проходящих по единому, законодательно утвержденному стандарту.

Секьюритизация активов

Секьюритизация – сравнительно новое понятие. Впервые оно появилось в США 30 лет назад. Достаточно быстро развиваясь на просторах финансового рынка своей родной страны, она стала предметов рассмотрения со стороны других держав.

Само слово секьюритизация, как посчитает большинство людей, походит от «секьюрити» — охрана. Однако об этом не совсем уместно было бы утверждать.

Охрана, казалось бы, тут имеет прямое отношение, но не в том смысле, когда активы застрахованы, а, скорее, где есть большой спектр услуг, направленный на уникальный в своем роде продукт.

Секьюритизация активов позволяет упростить операции с ними, а также сделать их более ценными в бумажном эквиваленте. При этом риски распределяются поровну между инвестором, владельцем и заинтересованным лицом.

Так что же за продукт – секьюритизация? Это новый финансовый инструмент, который позволяет создавать ценные бумаги для ряда активов, как правило, низколиквидных.

Группируя активы, мы получаем ценные бумаги, которым характерен более широкий спектр возможностей по совершению операций.

Управление активами в секьюритизации

Управляют активами по традиционному методу. Есть также и синтетический, однако сегодня в России он не применяется.

Кредиты для бизнеса, которые выражаются в ипотечных договорах с банками, которые были направлены на получение предпринимательских активов, управляются с помощью традиционного способа секьюритизации.

Этот метод предполагает разделение активов высокого качества от активов низкого качества. Для чего это делается, а главное, как?

На последний вопрос ответ прост, но воплощение его в реальность проблематично. Активы высокого качества выводятся с баланса банка, поскольку на них влияют риски финансового учреждения.

Грубо говоря, активы несут риски банка, и это – крайне негативный фактор для них. Выводятся они через специальные компании, которые не несут финансовых рисков и попросту содержат в своем обороте эти активы.

Впрочем, не все так просто. Организация-продавец активов, которая хранит их на своем балансе, во многом ограничена. Точнее, она строго ограничена, да и прибегнуть к использованию ее услуг может далеко не каждая компания.

После того, как организация наберет нужное количество активов, она эмитирует их в ценные бумаги, обеспечивающиеся набранными активами.

Участники секьюритизации

Секьюритизация предполагает участие в процессе обращения активов в бумаги. Важно и то, что многие инструменты управления финансами и кредитными средствами не противоречат друг другу.

Их принципы сопоставимы между собой. Сюда же относится и вексельный кредит.

В целом, участники секьюритизации следующие:

• банк-оригинатор (банк, который оформлял кредитование, выдавал средства). Он выполняет функции сервисного агента, то есть обслуживает кредит;
• организация-накопитель (инвестиционная компания). Накапливает активы путем выкупа их у банка. Эмитирует их в ценные бумаги;
• резервный сервисный агент. Услуги резервного агента нужны, когда банк не в силах по ряду причин обслужить кредит;
• гарант. Поддерживает кредит организации. Как правило, в качестве гаранта выступают страховые компании;
• платежный агент. На него возложена работа по управлению ценными бумагами: эмиссия, транширование;
• андеррайтер. Принимает участие в структурном составлении условий сделки, определяет и поддерживаю цены на активы и ценные бумаги по ним на определенном уровне;
• консалтинговые компании. Решают вопросы налогообложения, бухгалтерии, юридические проблемы;
• рейтинговая компания. Определяет рейтинг ценных бумаг и распределяет их;
• инвесторы. Вкладывают финансовые средства.

Участниками секьюритизации могут быть стороны, которые оформляют ипотеку, кредитные договора, облигационный заем.

Формирование пула в секьюритизации

Секьюритизация происходит после того, как сформирован пул – объединены однотипные договора банком-оригинатором.

Это делается для более правильного и четкого анализа рисков и объема активов, которые обеспечиваются в последующем ценными бумагами. В пул не должны входить проблемные кредиты, поскольку он содержит активы с минимальными рисками.

После дифференциации кредитов только может быть начата продажа активов.

Далее реализовываются пулы, а затем активы переходят на баланс компании, которая их переводит к себе и продает ипотечному агенту.

Именно последний и является эмитентом в выпуске ценных бумаг, являющихся ключевым звеном в процедуре трансформации активов в ценные.

Источники

1. 
   Герасимова, Л.П.; Зубко, Ю.А. Шпаргалка по коммерческому праву; Аллель-2000, 2011. — 167 c.
2. 
   Жинкин, С.А. Теория государства и права. Конспект лекций / С.А. Жинкин. — М.: Феникс, 2017. — 602 c.
3. 
   Гессен И. В. История русской адвокатуры (подарочное издание); Арт Презент — М., 2013. — 536 c.

/oli>

Секьюритизация активов
Оценка 5 проголосовавших: 1

Роман Петренко
Я Роман Петренко — юрист с 10 летним стажем работы в крупной торговой компании. Данный ресурс создан с целью личных заметок, но будет полезен широкому кругу пользователей, интересующихся или ищущим ответы на тему юридического права.